ABS年初降温，发行规模环比下降48%，银行配置需求或提升

在去年末ABS供给放量的同时，ABS成交也十分火热，2024年最后两个月的成交额与换手率均为年内最高。

中金公司研究团队在分析近期基金持仓四季报时指出，供给提升、年末抢跑行情下，基金增持新券规模环比提升。2024年四季度ABS密集发行，收益率持续下行，基金增持当季新券57.8亿元，环比提升34%。年末出表类产品是增持的重要方向，以特定非金债权、不良贷款、地产供应链和应收账款为主。

ABS的投资者方面，招商固收的统计显示，信贷ABS中商业银行持仓最多，占比达到72%；企业ABS方面，信托机构和银行自营是上交所企业ABS的主要投资者，一般机构、信托机构是深交所企业ABS的主要投资者；ABN中非法人产品持仓最多，占比达 60%。

未来ABS的需求主要来自何方？

华泰证券固收团队认为，银行自营和银行理财对ABS需求侧有支撑。资本新规降低ABS资本占用，进一步提高银行配置高等级ABS意愿。理财方面，近两年非标萎缩难逆，债券品种利率化，通道类存款及存款手动加点取消、自律机制下调企业协定存款利率都导致理财更缺资产，机构欠配压力下银行理财或增配ABS。

收益率方面，1月受资金面等因素影响，债市短端调整明显，而中短期限ABS 到期收益率也多数回升，10年期ABS到期收益率延续下行。

根据招商固收的统计，1年、3年、5年和10年期AAA级资产支持证券的到期收益率分别为 1.88%、1.75%、1.90%和 1.99%，较2024年末分别变化12.5bp、4.9 bp、0.1bp 和-12.0bp。但由于调整幅度更小，1月ABS到期收益率与中短期票据的利差多数降至负数。

华泰证券固收研究团队分析，ABS流动性偏弱，存在流动性补偿，估值调整滞后于信用债。在市场调整时ABS品种溢价往往收窄，体现一定抗跌性。

当前，短期限ABS性价比较高。国金证券固收研究员许熙认为，消费金融ABS久期普遍较短，债项评级较高，存在一定收益率优势，对于短久期配置有较高性价比。

（财联社 杨斌）